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读书笔记3:郭永清的《财务表报分析与股票估值分析》

由于工作忙,在去年双十一在当当网上买了这本书,一直放在那里,最近新型病毒施虐,温州地区疫情尤为严重,各地都开始封路,闲下来恰好能静下心来读些财报的书。

在我的书架上有关财报的书也不少,我多书我看了后,大多没有什么印象,这本书不一样,翻了几页就让我眼前一亮,我认为是一本非常值得推荐的,甚至超过了唐朝的《手把手教你读财报》,作者郭永清博士是上?;峒蒲г旱慕淌?,在多家上市公司中担任独立董事,刚刚在雪球搜了一下,作者也是雪球的用户,用户名:@郭永清上海国会,下面我来说说这几天的读书的收获和一些不成熟的看法。

1、书中的内容具有非常强的可读性

作者以非常诙谐的文笔表达自己的观点,如:书中说到:很教材把资产负债表比喻成一张照片,我认为不是一般的照片,而是艺术照,照片与艺术照的差异取决于照片的目的,很好的说明了资产负债表的项目数字是可以人为操作。 三点式的比基尼,你最感兴趣的地方都遮起来,等,都非常有助于我们的理解。

2、作者提出了很多新颖让人眼前一亮的观点

传统的财报书往往大幅的介绍资产负债表,如唐朝的手财,认为核心是资产负债表,所以看了几本财报书后,我们对于资产负债表和利润表,很熟悉,但对现金流量表的各个项目可能有些陌生感,郭教授认为现金流量表才是核心,传统的财报书不一致, 对现金流量表的各个项目做了分析和剖析, 让人豁然开朗。

3、作者提供了很多思维

作者特别强调战略, 书中的摘录:三年前的选择决定了今天的结果,今天的选择决定了三年后的成就,显示的战略的的地位,然后如何通过财报看出企业的战略,为我们选股指明了方向。

还有作者提出了股权价值增加表让人耳目一新。对资产进行重分类,作者讲到,传统的资产负债表和利润表有一定的局限性,不能很好的反应企业的经营情况,所以他对资产进行了重新分类,对应的收益也要重新分类,这样子就更加的一目了然了。我把书中的做了一下摘录:

进而建立了价值增加表,这样三大表的关系更加的清晰了。

4、具有可操作性

很多财报书往往理论水平很高,像大学的教材,看了觉得很有道理,但在实际操作中就不知所措了,作者在书中提出了很多可操作性的公式,而这些数据在年报中都是可以查询到的,只要我们又耐心花时间读一读年报,就会有很多不一样的收获,这样让我们在实际的操作中有了指导意义,如在书中郭教授提出的一些我以前闻所未闻的公式,解决了我很多困扰已久的困惑,我现在摘录一些公式如下:

在投资现金流量表中:作者认为投资和筹资活动与企业的战略高度相关:

1、长期资产净投资额 = 购建长期资产支付的现金 - 处置长期资产收回的现金

2、长期资产新投资额 = 长期资产净投资额– 长期资产生产能力减少程度

3、长期资产扩张性资本支出比例 = 长期资产新投资额/期初长期资产

4、净合并额 = 取得子公司支付的现金– 处置子公司收回的现金

5、战略投资活动的综合现金需求 = 购建活动的净投资额 + 并购活动的净合并额。

6、筹资需求= 经营活动现金流净额-战略投资活动综合现金需求+期初金融资产金额

7、长期融资净值 = 长期融资– 长期资产

= 长期借款 + 股东权益– 长期经营资产– 长期股权投资– 运营资本

在经营活动方面,我们常常用roe反映企业的经营效率,我以前只知道用杜邦分析法,去了解,没想到还可以从这个侧面去了解:

ROE = 净利润/净资产

= 息税前利润/营业收入 × 营业收入/资产总额 × 税前利润/息税前利润

× 资产总额/ 净资产 × 净利润/税前利润

= 息税前经营利润率 × 资产总额周转率× 财务成本效应比率 × 财务杠杆倍数 × 企业所得税效应比率

企业的估值方面

作者也是详细的解释了现金流分析,对于新手来说也具有一定的可操作性。

公司价值 = 资产价值 = 金融资产价值 + 长期股权投资价值 + 经营资产价值

= 资本价值 = 股权价值 + 债务价值

所以:

股权价值 = 金融资产价值 + 长期股权投资价值+ 经营资产价值– 债务价值

最后作者还附加了大量的分析案例,是作者思想的总结,我们可以对照自己的股票进行对比练习,也有助于建立自身的财务模型。也是我们检验作者的投资的情况,书中提到的股票时间是2016年,现在过了4年了,现在大部分都超过了当时预测的值了。如:$??低?SZ002415)$$白云机场(SH600004)$$万华化学(SH600309)$ 等。

再看郭教授的雪球组合渐悟 在2007年就停止更新了,但我们可以看出是跑赢大市的,书中的分析模型是经得起时间的检验的。

建议 我们用excel 把数据录入,建立一个操作模型,减少重复性的工作,这样也会节省了大量的研究时间,并且一目了然地分析股票。

问题:

也有很多:

1、专有名词不统一,很多词语是作者独创的,可能有好几个名称,但书中有些前后不一致,如:p172表10-8 最后一行 营运资产周转率和上的经营资产周转率应该是一个意思。

可不可以把这些专有名词一下,因为对于我们没有听过专业词的人来说,本书已经很难理解,加上前后不一致,那就真的让人张二摸不着头脑了。

P119突然出现 一个易变现率 让人感觉很突然,没有任何铺垫,

P144营业外收支 营业外收支净额

重复:

P87 的表7-7和p88的表格一样但数据有一点点差异,可能作者用了不同的数据源吧1

P105 表8-8

P285 表16-25 第二行与表最后一行重复。

2、书中有很多的错误,责任校对可能不是专业的造成的,希望再版的时候能够改进。

如:p74表格 6-4 (9)长期资产扩张性资本支出 应改为 长期资产新投资额

P88 表格7-8 (2) 和(4)中的 7都应该改为 5

P117 长期融资净值公式最后 长期营运资本 应改为:营运资本

P125 9-1 (25)息前税后利润=(13)……的(13) 应改为 (14)

同理:129表格(25)中的(13) 应改为 (14)

P265 表16-8 第三行 净金融资产应改为 金融资产

P286 表16-26名称与表不符合 应改为经营活动现金流

P287:表16-28 第二行 2011 应改为 2021

P330 表16-78 最后一行:所得税负担应改为 所得税负担率

当然以上仅仅是我个人的看法,有些事因为可能是不能理解所致。

3、还有很多疑惑

营运资本=营运资产-运营负债

长期资本=长期债务+股东权益( p105 ),营运资本是相减 长期资本为什么会相加?

最后发一些我摘录的笔记:

我提了这么多问题,但瑕不掩瑜,真的受益匪浅,最后向郭教授致以诚挚的敬意!

#如何分析公司##价值投资# 做一些摘录笔记:

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